肖立晟
2014, 37(1): 7.
本文通过匹配中国与主要国家的双边金融联系,构建了双边金融资产权重,运用双边资产价格作为平减指数,首次测算中国的金融实际有效汇率,并分解了名义汇率与资产价格对金融实际有效汇率的贡献。结果表明,我国金融实际有效汇率可以有效反映我国金融资产的相对融资成本,是贸易实际有效汇率的有益补充。金融实际有效汇率的波动主要源于名义汇率的波动,这表明流入我国的短期资本主要以套汇为目的;进一步的分解表明,从发达国家流入中国的短期资本主要以套汇为目的,而从新兴市场国家流入中国的短期资本则主要是以套利为目的。随后,本文讨论了人民币金融实际有效汇率的决定因素,发现国际金融市场的波动率指数( VIX) 和央行的外汇市场干预,与金融实际有效汇率正相关,短期内,波动率指数解释力度较高,长期内,央行的外汇市场干预解释力较高。