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    研究阐释党的二十届三中全会精神专题
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    中国对外援助与“全球南方”主权债务变化：理论分析与经验证据
    冯凯, 王钊, 李荣林
    2025, 48(2): 3-43.
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    “全球南方”主权债务的新特征是中国已成为最大的双边官方债权人,且对外援助被认为在其中扮演了重要角色。本文基于政府负债行为理性假设,建立外部援助影响受援国主权债务变化的理论模型,并选取98个南方国家2000-2019年面板数据进行经验检验。研究发现,中国援助与南方国家主权债务变化间呈现先增加后抑制的“倒U型”关系,关键机制是受援国政府的时间偏好与跨期约束。此外,南方国家的财政偏好与治理能力也会影响上述倒U型关系。本文有助于深入认识中国国际发展合作与“全球南方”主权债务关系,助力“一带一路”高质量发展。
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    全球开放下进口竞争与企业数字化转型：激励还是抑制
    王静, 王怡静, 宋建
    2025, 48(2): 44-75.
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    在持续扩大对外开放背景下,探究企业数字化转型的驱动因素是一个重大现实问题。本文测度了以最终品关税度量的进口竞争,并以词典法识别企业数字化转型,验证全球竞争加剧是否驱动了企业数字化转型以及其内在机理。研究发现,在全球开放背景下进口竞争显著激励了企业数字化转型,且通过了一系列稳健性检验。进口竞争主要是通过增加海外高管数量和提高管理效率的管理层决策渠道,以及增加创新投入和人力资本提升的逃离竞争渠道促进企业数字化转型的,而以降低生产成本和缩减企业规模的低成本竞争渠道作用并不显著。进口竞争对非国有、低融资约束、高新技术以及东部沿海的企业激励效应更大,同时实现数字化转型有助于企业抵御进口竞争对经营绩效造成的负向冲击。本研究为理解和践行持续推进高水平对外开放战略和加快实现数字化转型以建构国家竞争新优势提供了参考。
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    资本市场开放对输入性金融风险的“双刃剑”效应
    杨子晖, 王姝黛
    2025, 48(2): 76-108.
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    随着中国资本市场开放进程的持续加快,金融安全正面临机遇与挑战并存的局面。在此背景下,本文采用极值理论方法对2000-2022年中国A股市场的输入性风险展开测度,并考察股市互联互通机制、合格境外机构投资者制度对各类输入性风险成分的影响。研究发现,资本市场开放对输入性风险表现出“双刃剑”效应：股市互联互通虽然提升了A股与境外市场的风险共振强度,但也改善了企业的经营业绩,进而降低了股票市场中的个体尾部风险。此外,本文结合网络关联分析法,识别出海外风险经由股市互联互通冲击A股市场的传导路径,并根据本文结论对防范输入性风险提出相关建议,为金融高水平开放的制度设计和政策选择提供了参考。
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    人民币汇率变动对企业投资的影响：资产负债表效应再研究
    王瑶, 张礼卿, 王雅琦
    2025, 48(2): 109-137.
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    本文分析表明,本币贬值（升值）对企业投资产生负向（正向）资产负债表效应,且该效应随企业违约可能性和全球流动资金充裕度的变化而变化。同时,人民币汇率变动通过外部融资和现金持有两个机制影响企业投资。本文使用中国非金融上市企业的外币债券发行数据构建计量模型进行了经验分析。此外,人民币汇率变动的资产负债表效应对未持有外债的企业也会产生溢出效应。本文研究结论表明,中国需要重视评估人民币汇率变动通过跨境资本流动对投资产生的影响。
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    以税增信、融资信息摩擦与企业投资结构
    冯晨, 孙迎雪, 陶云清, 张欢
    2025, 48(2): 138-165.
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    如何通过金融服务支持小微企业稳投资是当下的重大现实问题。本文以“银税互动”政策为契机,将其视作准自然实验,采用双重差分方法并利用企业税收调查数据,考察信贷市场信息摩擦的缓解会如何作用于小微企业投资行为。结果发现,该政策同时具备集约边际和广延边际效应,有力促进了小微企业投资。就作用路径来看,其主要通过增强企业融资信用并提升企业信贷额度,缓解企业融资约束,帮助小微企业实现投资。本文为信息摩擦理论的发展做出了边际贡献,在针对缓解中国小微企业融资难、助力小微企业稳投资方面具有重要意义。
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    以有为政府赋能有效市场：政府数字治理与企业投资效率
    申志轩, 祝树金, 文茜, 汤超
    2025, 48(2): 166-195.
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    本文评估政府进行数字治理改革如何影响企业投资效率。研究发现,相比于未实施政府数字治理地区的企业,地方政府实施数字治理明显提升了辖区企业的投资效率,该影响在经济增长压力较大、政府干预程度较高、政务服务效率较低以及数字治理政策实施力度较好的地区更为显著,且对非国有企业和小规模企业的影响更明显。作用机制在于,政府数字治理一方面能够提高政府协同治理能力,降低企业的制度性交易成本。另一方面,政府数字治理提高了政府政策透明度,表现为企业持更乐观的市场预期。进一步研究发现,企业投资效率提升的方向主要表现为抑制企业的过度投资。此外,企业数字化转型能够与政府数字治理产生协同作用,且数字技术应用的协同效应更明显。
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    气候物理冲击与企业金融资产配置：来自异常降水的证据
    宁博, 汤旭东, 梁师赫, 纪翔阁
    2025, 48(2): 196-229.
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    气候风险作为阻碍人类社会可持续发展的重要因素,成为政府部门和市场各方共同关注的热点话题。本文以异常降水（降水的标准差）测度气候物理冲击,深入考察气候物理冲击对企业金融资产投资的潜在影响。结果显示,气候物理冲击越大,实体企业配置在金融资产上的份额越高,该结论在使用气象学Nino指数作为工具变量等一系列稳健性检验后依然成立。机理分析显示,企业做出前述投资组合调整主要是为了规避气候物理冲击导致的实物投资损失。进一步的研究发现,当企业的主营业务更加脆弱、市场套利空间更大以及企业所在地的金融市场化程度更高时,气候物理冲击对企业金融资产投资的影响更加明显;此外本研究还发现,城市具有更强的气候物理风险应对能力有助于削弱前述影响。本文深化了气候风险与经济学的跨学科交叉研究内涵,有利于市场各方更加全面地洞悉实体企业投资金融资产背后的影响因素,为政府部门审视和应对气候风险提供了证据支持。
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    数字乡村与代际收入流动性：基于淘宝村的证据
    刘翠花, 戚聿东, 丁述磊
    2025, 48(2): 230-256.
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    淘宝村作为农村电商发展的典范,能够为县域乡村的就业和创收带来新机遇。本文从理论层面分析了淘宝村对代际收入流动性的影响机理,计量分析发现,淘宝村的出现能够显著降低代际收入弹性,促进代际收入流动,而且对于低收入群体的作用效果更强。机制分析表明,减弱父代对子代人力资本、物质资本、社会资本的影响是淘宝村促进代际收入流动的主要作用路径。异质性分析表明,淘宝村的出现对中西部地区、距离县城较远的乡村、互联网发展水平较低的县域和出生日期在1990年以后群体的代际收入流动性改善效果更好。本文还研究发现,淘宝村对个体追求收入向上流动的主观动力也会产生积极影响。本文为数字乡村背景下加速农村电商发展、改善代际收入流动性提供了一定的政策启示。